着手：国投期货

　　1．纯苯历史价钱走势分析

　　2012-2013年华东纯苯现货价钱从10000元/吨隔邻飞腾至最高14000元/吨隔邻后，保管在11000元/吨以上高位颠簸为主，其时的Brent原油价钱处于100好意思元/桶以上的高位，是纯苯价钱居高不下的主要原因。另外，下流苯胺、己内酰胺和苯酚产能加速增长，国内供应缺口放大，亦然其时纯苯价钱走强的主要原因，纯苯-石脑油价差走强至400好意思元/吨以上，行业利润丰厚。

　　2014年纯苯的暴跌主要归因于原油价钱，Brent油价从110好意思元/桶的高位最低跌至30好意思元/桶以下，纯苯价钱从11000元/吨以上跌至7000元/吨以下。但从二者走势看，纯苯先于油价见底，2015年油价不息暴跌的过程中，纯苯价钱以至出现一轮剧烈波动，价钱反弹至11000元/吨后再度跌至7000元/吨隔邻。

　　2016岁首，跟着油价探底回升，纯苯价钱颠簸上行，依旧保捏高波动率，至2018年中再度迫临14000元/吨的高位后暴跌至8000元/吨。在此时代，中国的纯苯入口依赖度从10%以下擢升至20%以上，年度入口量冲突1200万吨，纯苯-石脑油价差相通剧烈波动，从最高500好意思元/吨以上跌至40好意思元/吨隔邻，主要受国内民营大真金不怕火葬投产的冲击，行业从暴利转为巨亏。

　　2019年底驱动，跟着大家新冠疫情彭胀，纯苯再度走资本逻辑，陪伴油价暴跌，最低迫临3000元/吨，需求全面下滑拖累下，纯苯-石脑油价钱一度跌至10好意思元/吨以内。2021年于今，纯苯价钱多在6000元/吨至10000元/吨间波动，纯苯-石脑油价差在200好意思元/吨-400好意思元/吨间宽幅波动，主要价钱影响身分围绕宏不雅经济、国外交易和国表里供需波动。

　　2．纯苯及计划产物价钱关联性分析

　　将纯苯的表里盘价钱、国内不同区域价钱及原料和计划产物的历史价钱进行统计分析得回以下主要论断：

　　（1）表里盘价钱走势保捏较高一致性，且表里盘价钱彼此影响；

　　（2）影响纯苯价钱趋势的身分主若是资本，原油对纯苯有长周期指点作用；

　　（3）石脑油和甲苯行动纯苯产业链上游，与纯苯价钱有一定的联动性，但对纯苯价钱的指点性不彊；

　　（4）PX和纯苯行动重整过程中的主副产物，二者之间价钱计划性相对低于上游原料。

　　3．原料及计划品种对纯苯的影响分析

　　3.1．上游原料对纯苯的影响

　　纯苯行动石油化工的下流产物，价钱受到原油以及石脑油的价钱影响，从外盘纯苯的价钱构成不错看出，原油价钱是纯苯价钱中的贫瘠构成部分，另外占比相比大的部分是纯苯的加工差，石脑油裂解价差波动区间相对较小，对纯苯完好意思价钱的影响小于原油和纯苯加工差部分。

　　对纯苯和原油及石脑油等落魄游产物的价钱进行分析，发现产业链落魄游价钱存在较强正计划性。通过对华东地区纯苯价钱与布伦特原油期货收盘价进行分析，发现二者计划通盘达到0.78，且原油价钱对纯苯价钱存在权贵的引颈作用（通过格兰杰因果考研）。主要由于原油行动石化产业链的起源，其价钱波动不错通过产业链向下传导至纯苯。关联词从纯苯与原油的更始计划性来看，2018年至2019年二者计划性渐渐走低，2020年一度出现负计划，2024年也出现过阶段性的计划性下滑走势。可见油价永恒对纯苯价钱有指点，但在中短周期内，可能会因供需逻辑走强导致价钱与资本走势不同步，确以为利润的变化。

　　石脑油和甲苯行动纯苯的径直上游原料，与纯苯价钱的计划性较高（计划通盘折柳约为0.79和0.84），但未通过格兰杰因果考研。石脑油价钱虽径直影响纯苯的资本，但其自身受原油价钱主导，导致其与纯苯的联动更多确以为同步性而非因果性。另外，纯苯的工艺道路千般化，数据考研所用的为轻质石脑油价钱，是乙烯裂解道路的原料，但无法涵盖重石脑油重整道路的纯苯，该道路更多受到芳烃产业的影响。甲苯行动歧化道路纯苯的原料，其自身因兼具调油需乞降化工坐褥双重属性，其价钱波动非单纯由纯苯需求拉动。

　　纯苯原料千般化，但对价钱有永恒指点作用的主若是原油，决定了纯苯的完好意思价钱要点。石脑油和甲苯等中经由和短经由原料价钱与纯苯有一定的联动性，但对纯苯价钱的指点作用不彊。

　　3.2．计划产物PX对纯苯的影响

　　PX行动重整工艺道路中纯苯的主产物，二者的原料起源齐是原油，其与纯苯的价钱计划性和原油与纯苯的价钱计划性走势约莫一致，但在不同期期的计划性确认存较大各异。

　　2021年和2024年均出现了纯苯价钱强于PX的走势，主要因供需面好对纯苯的利润有澄莹提振，而纯苯较好的利润会弥补PX的损失，最终导致甲苯歧化效益较好，PX供应不会因为其利润欠安而缩减，从而出现副产物纯苯捏续强于主产物PX的走势。

　　4．供需影响纯苯行业利润

　　纯苯的供应主要分为国内产量和入口，需求主要结合不才游五大范畴，以苯乙烯为主。供需错配频频对行业利润有径直影响，从而影响纯苯价钱的强弱。

　　4.1．国内坐褥

　　纯苯的国内产量主要与产能和开工率联系，产能是产量的基础，在产能结合投放期，频频供应会有澄莹增长，行业利润会承压下行。

　　开工率则与利润呈现动态关联，一般情况下，行业利润好，频频会带来产能愚弄率的回升，较差的利润会阻止行业开工；反过来高开工会对行业的利润有压制。但纯苯行动各工艺道路副产物的属性决定了其行业开工率更多与安装的概括利润计划，因此会导致纯苯行业的利润和安装负荷的联动性减轻，可能出现暴涨暴跌的情况，导致纯苯价钱波动相对剧烈。

　　4.2．入口量

　　国内纯苯供应依旧有缺口，2024年入口量占国内总供应量的20%独揽。从纯苯的月度入口量与价钱走势对比看，在入口量澄莹上升的时段频频对应价钱会有一波着落，而入口量低位频频对应价钱的反弹。2024年下半年纯苯入口量不休攀升，对应的国内阛阓价也在不休下行。但如果国内供应缺口较大，价钱确认强势，可能会带动入口量的阶段性回升，但价钱承压不澄莹，比如在2021年3-4月。但在需求增长放缓的时期，如果入口量增长澄莹，价钱可能会承压，比如在2024年下半年至2025年上半年。

　　中国的纯苯入口主要来自韩国，而韩国纯苯对好意思国也有出口交易，且呈现澄莹季节性。如果好意思国自韩国采购加多，可能导致中国入口量大幅萎缩，2022年至2024年国内纯苯入口量的阶段性下降多与此联系，也会激励价钱的剧烈波动。比如2022年中的入口骤减对应的价钱飙升，2024年入口量保管低位与国内需求增长错配，导致纯苯价钱走势偏强。

　　在国内纯苯供应依旧有缺口的情况下，入口是贫瘠的供应补充。但最近几年入口量的波动大，对国内纯苯的供应有径直影响，从而对价钱产生影响，但国内供需也有变化，因此在不同期期入口量对价钱的影响可能有各异。

　　4.3．国内需求

　　纯苯的下流主要有五大块需求，末端漫衍在不同的范畴。合座看，下流结合投产期带来高增长需求，对纯苯阛阓有提振，但也要结合供应阛阓的变化来具体分析。

　　2021年纯苯和石脑油价差大幅走高，与产能增速放缓的同期下流需求快速增长联系，供需花样澄莹改善带来行业利润竖立的驱动。2022年纯苯的总铺张量增速放缓，但加工差均值小幅回落；2023年纯苯的铺张再度加速增长，但加工差核心略降；2024年铺张保捏较高增速，加工差出现澄莹反弹。合座看，铺张保捏高增速可能会撑捏纯苯行业加工差，而低迷的需求会压制纯苯加工差，但二者之间的同步性不高。

　　纯苯的下流苯乙烯耗苯占比近45%，其价钱波动对纯苯价钱有一定的影响。对纯苯和苯乙烯的历史价钱走势进行分析，发现二者在2015至2017年间及2023年于今的大量时代里价钱计划性较高。字据格兰杰因果考研的摈弃，发现苯乙烯行动纯苯下流最大的铺张产物，其价钱对纯苯有一定的指点性，2018年往时苯乙烯价钱的变动对纯苯价钱的瞻望相对原油更为有用，而在2019年以后苯乙烯的引颈作用缓缓走弱。

　　从产业链落魄游关系看，在2016年和2017年苯乙烯行业投产低，对纯苯需求增速低，纯苯行业的加工差走势偏弱，产业链的利润结合在苯乙烯技艺，苯乙烯阛阓向好会带动纯苯铺张，从而提振纯苯价钱，反之，如果苯乙烯供需走弱价钱承压，减少原料需求，也会对纯苯有压力。在苯乙烯产能结合投放期，对纯苯的需求增长澄莹，会对纯苯的行业利润有提振，产业链利润会倾向于向纯苯技艺结合，比如2020年之后苯乙烯投产增速高、加工差走低，但纯苯下流其他板块耗苯量增长，苯乙烯对纯苯的价钱影响下降。

　　4.4．库存

　　纯苯的口岸库存行动响应供需的贫瘠诡计之一，对纯苯的价钱具有权贵的影响。从纯苯的历史价钱与库存走势看，二者具有澄莹的负计划性，在库存水平较低的时期频频对应较高的历史价钱，比如2022年7月份的口岸库存降至2万吨以内，纯苯的价钱攀升至10000元/吨；反之高库存频频对应较低的历史价钱，比如2020年9月口岸库存达到30万吨的高位，对应的纯苯价钱惟一3300元/吨。库存拐点前后频频对应的是一段趋势性行情的驱逐，但二者之间又不是完好意思同步，比如在2025年纯苯的口岸库存从高位回落，其价钱片晌反弹后受油价及国外交易摩擦身分影响再度参加颠簸下行态势。

　　可见，在纯苯的价钱分析过程中，库存是一个贫瘠的参考诡计，尤其在库存水平处于历史极高或者极低水平的时候，频频会对应价钱的剧烈波动；但在库存处于中等水遍及期，其上升或者下降意味着阛阓供需正在发生着变化，但矛盾尚不稀奇，不一定大约成为其时阛阓的主导身分。

　　5．战术及宏不雅环境

　　5.1．行业计划战术

　　纯苯行业在大家范围内具有贫瘠的地位，尤其在亚洲地区需求增长马上。跟着环保战术的鼓励和技巧的起初，纯苯行业正向绿色化和多元化地点发展，肃穆清洁坐褥和资源轮回愚弄。

　　列国对纯苯的使用和治理齐有严格的法则和圭臬。这些法则主要包括对纯苯的坐褥、储存、运载、使用以及毁灭物处理等方面的条件。举例，好意思国做事安全与健康治理局（OSHA）对责任场面空气中苯的浓度有严格的限值条件；欧洲化学品治理局（ECHA）对纯苯的注册、评估和授权进行了注视法则；中国则有《危境化学品安全治理条例》对纯苯的全经由治理进行门径，新花样需通过环境影响评价，现存企业需合适《危境化学品目次》治理条件，推动高混浊产能退出；在印刷等行业，饱读舞使用无苯油墨替代含苯溶剂，减少苯的径直使用。这些法则和圭臬的试验，旨在保护工东谈主的健康和安全，减少环境混浊。

　　近几年政府在环保与技巧翻新方面捏续加大治理和指点力度，对遴选环保催化剂和节能工艺的企业提供补贴，推动行业向低碳转型；调度新产能投产节拍（如锦州石化花样延至2024年四季度），均衡区域供需；条件企业2025年前完成VOCs处理设施改进，不然濒临停产风险；推动煤化工企业遴选加氢工艺替代传统焦化苯坐褥，裁汰混浊。

　　纯苯行业的战术体系以“安全、环保、高效”为核心，通过国度圭臬拘谨、地方各异化治理、国外公法对接，推动行业向绿色化、集约化转型。

　　5.2战术及宏不雅影响

　　战术方面对纯苯的环保和安全坐褥、储运条件较高，导致纯苯的资本有所擢升，但在限度化和一体化的产业布局计划及通过补贴等格式促进技巧升级，纯苯的坐褥后果澄莹擢升，成心于裁汰行业坐褥资本。战术对纯苯的影响，应该字据具体的战术进行分析，环保限产、安全查验等战术将在短期内对阛阓有影响，技巧升级和产能优化的影响则为中长周期的。

　　连年来宏不雅环境对巨额商品的影响加大。通过出口退税战术及国内汽车家电的以旧换新，促进下流苯乙烯等产物的出口及内需，成心于拉动纯苯需求，2024年纯苯的供需澄莹改善有战术提振身分。2025年由好意思国关税战术激励的一系列宏不雅环境的变化，对我国汽车、家电及纺织品的出口产生了较大的影响，反应在纯苯阛阓主若是需求的变化。

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